鮑爾暗示降息在即，但聯準會面臨三大新挑戰

在2025年8月的全球央行年會上，聯準會主席鮑爾發出了明確的政策轉向信號，暗示為了應對正在放緩的經濟，降息的腳步可能很快就會到來，市場普遍預期最快將在9月發生。然而，這次的政策寬鬆並非慶祝通膨勝利的號角，而是聯準會應對經濟降溫、數據品質惡化與政治壓力等多重挑戰的複雜舉措。

政策核心：從抗通膨轉向防衰退

鮑爾在演說中明確指出，「風險的平衡正在改變」（The balance of risks appears to be shifting），承認過去長時間的高利率政策已對經濟活動和就業市場帶來壓力。從數據來看，美國的消費者物價指數（CPI）年增率已從高點大幅回落，接近2%的目標（如圖表所示），使聯準會有餘裕將重心從對抗通膨轉移。

市場對此反應迅速，根據CME FedWatch Tool的數據，市場預期9月降息的機率已飆升至75%。鮑爾同時安撫市場，表示聯準會不會對潛在的關稅等一次性財政衝擊反應過度，這被視為對股市，尤其是成長型與科技股的一大利多。

然而，鮑爾也強調，降息將會是「小心慢慢來」的漸進過程，而非一次性的大幅下調。這表明聯準會對於經濟是否能實現軟著陸仍存有疑慮，降息是為了預防經濟硬著陸，而非經濟前景一片大好的結果。

聯準會面臨的三大挑戰

儘管市場為降息前景感到鼓舞，但聯準會的決策正受到三大嚴峻挑戰的制約：

數據品質愈來愈差： 後疫情時代的經濟結構改變，讓傳統的統計數據變得不準確。如圖表所示，美國勞工統計局面臨的挑戰日益嚴峻，例如2025年5月和6月的就業數據在初次公佈後被大幅下修超過25萬人。這種數據的滯後與不確定性，讓聯準會的決策彷彿在「霧中駕駛」，大幅增加了政策失誤的風險。

通膨的驅動因素已改變： 過去的通膨主要由貨幣政策影響，但現在更多是受到財政政策（如政府發債、補貼）和貿易政策（如關稅）的影響。這些因素已超出聯準會利率工具的直接控制範圍，使得央行單純依靠升降息來調控物價的效果大打折扣，未來的預測與應對將更為困難。

日益增加的政治壓力： 隨著美國總統大選的臨近，針對聯準會獨立性的政治言論愈演愈烈。對統計機構的批評以及對利率政策的公開喊話，都對央行的專業決策構成考驗。雖然如麗莎·庫克（Lisa Cook）等理事的任期長達2038年，為政策提供了一定的穩定性，但在主席鮑爾的任期將於2026年結束的背景下，如何在政治壓力與專業判斷之間取得平衡，將是聯準會未來最大的考驗。

總結來說，聯準會即將開啟的降息循環，標誌著全球貨幣政策進入一個新階段。但這條路充滿挑戰，央行不僅要應對經濟放緩的風險，更需在數據失真、通膨根源複雜化與政治干擾的三重壓力下，尋找正確的航向，以維持經濟穩定和市場信心。